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可转债的五大要素与四大风险点

   来源:中金财富


今年以来,可转债市场活跃度明显提升,成交金额大幅走高,换手率已远高于股票市场,市场炒作特征突出。部分可转债转股溢价率畸高,已严重偏离合理价值区间。

3月份,上交所发布消息称,将可转债交易情况纳入重点监控,对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。

深交所也表示,对近期部分涨跌幅和换手率异常的可转债持续进行重点监控,并及时进行监管措施。





在此再次郑重提示各位投资者:如果对可转债的风险特征认识不充分,盲目投资,可能会导致严重的亏损。


可转债的五大要素与四大风险点

可转换债券指其持有者可以在一定时期内(转股期)按照约定的价格(转股价)将之转换成一定数量的对应股票的债券。可转债同时具有债权性、股权性、可转换性三大特征。
在可转债的投资中,有五大要素:
1、有效期和转换期限
有效期限与一般债券相同,指债券从发行之日起至偿清本息之日止的存续期间。转换期限是指可转换债券转换为普通股票的起始日至结束日的期间。通常情况下,可转债自发行结束之日起6个月方可转换为股票。
2、债券市价和转股价格
债券市价指市场上买卖债券的价格。转股价格是可转债转换成股票的支付价格,该价格在可转债存续期可能会随着相关因素的变动而调整。
3、转股价调整
可转债发行后,由于送股、配股、增发、合并、分立等原因导致股份数额变动,发行人可对可转债转换价格作出必要调整。或者如果股价在一定期间持续低于转股价某一幅度,发行人有权在一定条件下,下调转股价。
4、回售条款
回售条款主要目的是保护投资者利益。当可转债发行后某一时间段内股价大幅下跌,当其股价远低于转股价并达到一定条件的,投资者可以选择依照事先约定以债券面值加当期应计利息的价格将可转债回售给发行人,也可以选择继续持有。
5、强制赎回条款
赎回条款主要目的是保护发行人的利益。在转股期内,当股价大幅上涨远超转股价并达到一定条件时,发行人有权按照债券面值加当期应计利息的价格在某一时间节点(赎回登记日)后强制赎回可转债。投资者需特别注意避免因未能按时转股或卖出而造成损失。
基于这些要素,可转债投资具有四大风险点。
风险点一:转股溢价率过高
转股溢价率是指可转债市价相对于可转债市价转换后价值的溢价水平。转股溢价率越高,其可转债的股性就越弱;反之则可转债的股性就越强。
转股溢价率=(转债价格/转股价值-1)*100%
如果转债价格低于转股价值,转股溢价为负,会有一定的套利机会;相反,如果转债价格大幅上涨,远高于转股价值,甚至远远脱离基于发行人基本面的可转债投资价值,转股溢价率过高,则存在重大风险!
转股溢价率较高时,说明投资者收益预期较高,此时如果正股股价大幅调整,或者触发可转债部分基本条款(例如赎回条款),可能导致投资者对可转债后市预期发生重大变化。
与此同时,由于可转债不设涨跌幅限制,并且可以进行T+0交易,便可能造成可转债单日跌幅远大于正股股价跌幅,使投资者面临较大亏损。
经过近日调整之后,截至4月15日收盘,可转债转股溢价率整体仍然处于历史较高区间,72只可转债转股溢价率超过40%,14只可转债转股溢价率超过100%。

风险点二:正股价格波动

可转债具有股票属性,一般情况下,可转债二级市场走势与正股波动高度正相关。如果正股价格出现下跌,通常情况下可转债价格也会随之下跌,且跌幅不受限制,可能远高于正股跌幅。


风险点三:提前赎回
可转债在发行时一般设置了提前赎回条款,在特定条件下,发行人可以某一价格强制赎回可转债(不是按照二级市场交易价格!)。
典型的提前赎回条款一般是与正股价格挂钩:当可转债在任何连续30个交易日中至少15个交易日收盘价超过当期转股价格的130%,便触发提前赎回。
在这一波行情之下,3月以来已经有13只可转债触发强制赎回条款并被提前赎回。如果投资者在二级市场买入可转债的价格高于赎回价格,将承担买入价格高于赎回价格部分的损失。
风险点四:信用风险
可转债本质是一种债券,因此也会存在违约风险。目前二级市场上交易的可转债中,信用评级为AAA的只占14.9%,AA及以下评级的占比超过50%,因此投资可转债也需要关注信用风险。


今年可转债的这一波行情,市场炒作特征突出。

一是部分可转债涉及近期热点概念,涨幅较大,转股溢价率畸高,已严重偏离合    理价值区间。

二是个人投资者是主要买入力量,占比超过九成,其中七成为中小散户,羊群效应明显,机构投资者交易占比不足一成。

三是主要交易参与者均为超短线投资者,近八成交易为当日买入、当日卖出的“T+0”回转交易。

四是部分可转债交易中存在个别投资者利用资金优势,实施盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易行为,恶意影响市场价格,误导其他投资者交易。

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